BSR: Chuyện hay còn ở phía trước

Lợi nhuận quý 1/2023 sụt giảm do tỷ suất lợi nhuận lọc dầu thấp

Tuy nhiên, lợi nhuận gộp quý 1/2023 giảm 20,7% so với cùng kỳ xuống 2.072 tỷ đồng do: thuế nhập khẩu xăng giảm từ 8% xuống 5% và mảng hóa dầu lỗ gộp 226 tỷ đồng. Lợi nhuận tài chính thuần quý 1/2023 tăng nhẹ 2,6% so với cùng kỳ do tác động trái chiều của thu nhập tiền gửi cao hơn (+96% so với cùng kỳ) và lỗ tỷ giá ròng 86 tỷ đồng. Do đó, lợi nhuận ròng quý 1/2023 giảm 30% so với cùng kỳ xuống 1.629 tỷ đồng, hoàn thành 19% dự phóng cả năm của chúng tôi. Crack spread (là khoảng khác biệt về giá giữa một thùng dầu thô và các sản phẩm dầu hỏa được tinh chế từ nó, một dạng biên lợi nhuận gộp từ quá trình gia công của một ngành) diesel châu Á giảm nhanh và mạnh hơn so với kỳ vọng, cụ thể là giảm từ mức 30 USD/thùng trong tháng 2 xuống còn 13,4 USD/thùng. Nguyên nhân chủ yếu là do suy thoái kinh tế gia tăng và thị trường khí đốt toàn cầu hạ nhiệt trong bối cảnh nguồn cung dồi dào (từ Trung Quốc và Trung Đông). Với nửa sau 2023, crack spread các sản phẩm lọc dầu tầng trung, đặc biệt là diesel sẽ dần phục hồi, được hỗ trợ bởi nhu cầu đi lại vào mùa hè và nhu cầu nhiên liệu sưởi ấm vào mùa đông tại các nước phương Tây.

Công ty chứng khoán VNDirect cho biết đã hạ giả định crack spread diesel châu Á xuống 19,5/17/14 USD/thùng trong năm 2023 - 2025 từ mức 25/21/18 USD/thùng trước đây. Đồng thời cũng điều chỉnh giảm 18,1%/14,3%/15,4% giả định tỷ suất lợi nhuận lọc dầu năm 2023-25. Theo đó, dự phóng lợi nhuận ròng năm 2023-25 của BSR cũng giảm lần lượt là 7,9%/36,5%/18,7%.

Kỳ vọng tăng trưởng

Dự án nâng cấp, mở rộng nhà máy lọc dầu Dung Quất điều chỉnh đã được Chính phủ phê duyệt vào tháng 5, tạo tiền đề để BSR triển khai dự án trong thời gian tới. Đây sẽ là động lực tăng trưởng của BSR trong dài hạn, thúc đẩy doanh thu cũng như cải thiện khả năng sinh lời của công ty thông qua việc nâng cao tỷ trọng sản phẩm giá trị cao sau khi đi vào hoạt động từ quý 1/2028. Sau khi hoàn thành và đi vào hoạt động, công suất nhà máy lọc dầu sẽ được nâng thêm 17% lên 7,6 triệu tấn/năm (tương đương 171.000 thùng/ngày). Chất lượng các sản phẩm xăng và dầu diesel sẽ được nâng cấp để đáp ứng tiêu chuẩn Euro V. Nhà máy lọc dầu sau nâng cấp có thể xử lý tới 14 loại dầu thô, bao gồm hai loại trong nước và 12 loại nhập khẩu, tạo cơ hội cho BSR tiếp cận nhiều loại dầu thô có hàm lượng lưu huỳnh cao hơn và giá cả cạnh tranh hơn với nguồn cung dồi dào trên thế giới, đặc biệt là trong bối cảnh sản lượng dầu trong nước đã giảm trong nhiều năm.

Trong ĐHĐCĐ thường niên năm 2023, BSR đã được cổ đông thông qua việc niêm yết cổ phiếu trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HoSE). Công ty đã đáp ứng 8/9 điều kiện để được niêm yết cổ phiếu trên HOSE. Tuy nhiên, công ty Nhiên liệu sinh học Miền Trung (BSR-BF), công ty con của BSR, đang có khoản nợ quá hạn gần 1.100 tỷ đồng tương đương 1,5% tổng tài sản của BSR), làm ảnh hưởng đến báo cáo tài chính (BCTC) hợp nhất của BSR. Theo quy định hiện hành, không có hướng dẫn cụ thể về việc xem xét áp dụng tiêu chí này đối với BCTC công ty mẹ hay BCTC hợp nhất. Vì vậy, BSR đang phối hợp với các cơ quan có thẩm quyền để đánh giá và giải quyết vướng mắc này. Trong trường hợp được chấp thuận, việc niêm yết cổ phiếu trên HoSE sẽ giúp nâng cao tính minh bạch của công ty cũng như khả năng tiếp cận các nhà đầu tư lớn (cả trong và ngoài nước). VNDirect điều chỉnh giảm 17% giá mục tiêu xuống 22.600 đồng do hạ dự phóng EPS năm 2023 - 2025. Hiện tại, cổ phiếu BSR đang đứng ở mức giá 17.600 đồng/cổ phiếu./.