PNJ có thể đạt mức thị giá 96.200 đồng/cổ phiếu

Theo nhóm nghiên cứu, tháng 5 năm 2023, PNJ ghi nhận doanh thu giảm 8,4% và lợi nhuận ròng giảm 3,6% so với cùng kỳ năm ngoái, hoàn thành 41,7% dự phóng doanh thu và 43,8% dự phóng lợi nhuận ròng của VNDirect. Nhóm nghiên cứu kỳ vọng lợi nhuận ròng của PNJ sẽ tăng 6,25% so với cùng kỳ trong năm 2023 và con số này năm 2024 sẽ là 6,5%. Đây là cơ sở để nhóm nghiên cứu duy trì khuyến nghị khả quan với giá mục tiêu thấp báo cáo trước đó, dừng ở hơn 96.200đ/cổ phiếu.

Khách hàng thắt chặt hầu bao, kết quả kinh doanh kém lấp lánh

Kết quả kinh doanh của PNJ đang bắt đầu chịu ảnh hưởng từ nhu cầu tiêu dùng suy yếu trong tháng 5 năm 2023 với doanh thu giảm 16,85% và lợi nhuận ròng giảm 20,7% so với cùng kỳ. Trong đó, doanh thu bán lẻ giảm 22,6% và doanh thu bán sỉ giảm 43,4% so với cùng kỳ do nhu cầu trang sức giảm, trong khi doanh thu bán vàng miếng tăng 6,1% so với cùng kỳ do người tiêu dùng vẫn có xu hướng tích trữ vàng trong bối cảnh lạm phát cao.

Biên lợi nhuận gộp cải thiện 0,4 điểm % so với tháng 4 năm 2023 nhờ thay đổi cơ cấu danh mục sản phẩm. Do đó, doanh thu giảm 8,4% và lợi nhuận ròng giảm 3,6% so với cùng kỳ năm ngoái.

Theo nhóm nghiên cứu, nhu cầu tiêu thụ trang sức sẽ tiếp tục suy yếu trong quý 3 năm 2023, do đó, PNJ có thể tiếp tục ghi nhận kết quả kinh doanh kém khả quan trong thời gian tới. Nhu cầu trang sức có thể dần phục hồi vào quý 4 năm 2023 nhờ nhu cầu tiêu dùng chung phục hồi, hoạt động cưới hỏi thường diễn ra vào quý 4 hàng năm sẽ thúc đẩy nhu cầu về trang sức tăng trở lại và PNJ với vị thế đứng đầu thị trường bán lẻ trang sức sẽ phục hồi nhanh hơn so với các cửa hàng truyền thống.

Từ đó hoàn toàn có thể kỳ vọng doanh thu của PNJ cải thiện trong năm 2024 và tăng 9,6% so với cùng kỳ. Trong khi đó, biên lợi nhuận gộp có thể cải thiện 1,6/0,3 điểm % so với cùng kỳ nhờ thay đổi cơ cấu danh mục sản phầm, tập trung hơn vào trang sức bán lẻ và giảm bớt chính sách khuyến mại về giá sau giai đoạn khuyến mại mạnh mẽ nhằm chiếm lĩnh thị phần vào năm 2022. Nhiều cơ sở để kỳ vọng lợi nhuận ròng của PNJ tăng 6,2% so với cùng kỳ trong năm 2023 và tăng 6,5% so với cùng kỳ trong năm 2024.

Thay đổi dự phóng 2023-2024

Từ thực tế đó, nhóm nghiên cứu điều chỉnh giảm dự phóng doanh thu xuống 3,4% trong năm 2023 và 6,4% trong năm 2024 dựa trên giả định doanh thu bán lẻ thấp hơn 0,6% năm 2023 và 5,2% năm 2024 so với trước do giảm tỷ trọng doanh thu trên mỗi cửa hàng thấp hơn 15% cũng như doanh thu bán sỉ thấp hơn 15,8% so với trước đó. Dự phóng chi phí bán hàng nâng lên do công ty vẫn sẽ đầu tư vào các chiến dịch quảng cáo nhằm duy trì nhận diện thương hiệu trong bối cảnh nhu cầu tiêu dùng yếu. Từ đó, dự phóng lợi nhuận ròng có thể xuống mức 13,2% năm 2023 và 19% trong năm 2024.

Trong bối cảnh đó, giá mục tiêu của cổ phiếu PNJ hạ xuống 96.200đ/cổ phiếu sau khi điểu chỉnh giảm EPS dự phóng trong 2023-2024. PNJ hiện đang giao dịch ở mức P/E là 13,2x thấp hơn so với mức P/E trung bình 3 năm là 17,4x và P/E trong quý 3 năm 2021 là 15,5x - thời điểm PNJ bị ảnh hưởng bởi các biện pháp giãn cách xã hội. Tiềm năng tăng giá gồm doanh thu bán lẻ và tốc độ mở cửa hàng nhanh hơn dự kiến, trong khi các dự án, bộ sưu tập, concept mới kỳ vọng sẽ thúc đẩy doanh thu bán hàng. Rủi ro giảm giá gồm việc mở rộng cửa hàng cũng như doanh thu cửa hàng chậm hơn dự kiến và nhu cầu trang sức yếu hơn dự kiến./.