CTCK Yuanta: Ngành đá xây dựng - Đầu tư công phía Nam là tâm điểm

Nhu cầu đá tăng theo tiến độ giải ngân đầu tư công và thị trường bất động sản

Các yếu tố để chuyên gia chứng khoán Yuanta kỳ vọng thị trường bất động sản (BĐS) hồi phục trước hết là tác động của 4 lần điều chỉnh giảm lãi suất điều hành: Các NHTM cũng đã tiếp tục giảm lãi suất huy động các kỳ hạn trong tháng 5. Mặt bằng chung lãi suất tiền gửi kỳ hạn 12 tháng niêm yết tại các NHTM đã rơi xuống mức dưới 8%/năm. Lãi suất cho vay vẫn chưa giảm nhiều do có độ trễ. Tuy nhiên, NHNN đã yêu cầu các NHTM giảm lãi suất cho vay bằng cách sử dụng room tín dụng để quản lý.

Yuanta cho rằng lãi suất đang tiếp tục xu hướng giảm, tuy nhiên, lãi suất cho vay giảm có độ trễ do tăng trưởng tín dụng đang khá chậm (NHNN cho biết 5 tháng 2023 ước tính tín dụng chỉ tăng khoảng 3,17% từ đầu năm đến nay). Kỳ vọng đến quý 3/2023 lãi suất có thể giảm đi đáng kể khi NHTW các nước dừng nâng lãi suất. Thị trường BĐS nhiều khả năng đã đi qua giai đoạn xấu nhất nhưng thời điểm ấm dần lại có thể ở giai đoạn cuối năm 2023, khi đó, sẽ tạo ra nhu cầu tăng thêm cho đá xây dựng

Hiện tại việc xin giấy phép mỏ đá mới và gia hạn mỏ là khá hạn chế do đang chờ đợi Dự thảo Luật Khoáng sản (sửa đổi) vào cuối năm 2023 và dự kiến ban hành trong 2024. Nguồn cung trong 2023 - 2024 sẽ có giới hạn khi một số mỏ đá đã hết hạn khai thác từ 1 - 2 năm qua (ví dụ mỏ Tân Đông Hiệp và Núi Nhỏ chiếm khoảng 10% thị phần đá Nam Bộ nhưng sau 2 lần gia hạn thành công, 2 mỏ đá này đã chính thức ngừng khai thác từ cuối năm 2019).

Các doanh nghiệp đá niêm yết trên sàn đa phần ở Đông Nam Bộ - khu vực tập trung các dự án đầu tư công trọng điểm như sân bay Long Thành, cao tốc. Cuối tháng 4/2023, giá bán đá xây dựng 1x2, dùng cho sản xuất bê tông trong các công trình dân dụngkhoảng 200 - 250.000 đồng/m3; còn giá đá 0x4 dùng cho các công trình đường bộ, khoảng 150 - 250.000 đồng/m3. Theo đó, nếu so sánh chỉ số giá cổ phiếu hiện tại/m3 đá của các doanh nghiệp hiện tại với giá bán đá trên thị trường, VLB, CTI, DHA, NNC, MDG, DND, CI5 là các cổ phiếu (doanh nghiệp) có giá thị trường rẻ tương đối so với các doanh nghiệp đá còn lại, trong đó, VLB, CTI, DHA là có thanh khoản tốt hơn. Tuy nhiên, do đặc thù ngành đá là chi phí vận chuyển chiếm % cao trong giá thành nên tỷ suất lợi nhuận còn phụ thuộc vào vị trí các mỏ đến dự án.

DHA, VLB - hai mã cổ phiếu nhiều tiềm năng

Quý 1/2023 CTCP Hóa An (HoSE: DHA) ghi nhận doanh thu 75 tỷ đồng (giảm 10% so với cùng kỳ). LNST đạt 15,4 tỷ đồng (giảm 21% so với cùng kỳ). Lợi nhuận giảm mạnh hơn chủ yếu do biên lợi nhuận gộp ở mức 25.0% (cùng kỳ 29.6%). Hiệu quả quản lý doanh nghiệp tăng, chi phí quản lý doanh nghiệp giảm 13% so với cùng kỳ. Doanh thu tài chính tăng 30% so với cùng kỳ. Điểm tích cực là DHA không có nợ vay, sức khỏe tài chính là an toàn. EPS của DHA giảm mạnh do năm 2022, DHA phải trích lập dự phòng 32 tỷ đồng (gấp đôi LNST 2022) cho khoản đầu tư 2,6 triệu cổ phiếu HPG (giá vốn khoảng 30,000VNĐ/cổ phiếu)

DHA sở hữu 3 mỏ đá có vị trí ở Đồng Nai, Bình Phước, thuận lợi cho các hạng mục giải ngân đầu tư công tại khu vực miền Nam, với trữ lượng lớn (~19.5 triệu m3), trữ lượng khai thác đá chiếm thứ 9 và công suất khai thác được cấp phép chiếm thứ 5 tại khu vực Nam Bộ. Mỏ Tân Cảng 3 với trữ lượng 9 triệu m3 đá chỉ cách sân bay Long Thành 25km là lợi thế cho DHA. Yuanta kỳ vọng DHA sẽ ghi nhận hoàn nhập dự phòng đối với cổ phiếu HPG và kết quả kinh doanh (KQKD) sẽ cải thiện mạnh từ quý 2/2023 nhờ sự tích cực của thị trường chứng khoán và bản thân HPG. Cổ phiếu DHA đang giao dịch tại P/B là 1.4x, dưới mức TB 2 năm, là khá phù hợp để tích lũy nhờ triển vọng tích cực và kỳ vọng KQKD cải thiện mạnh từ quý 2/2023. Kết hiên 26/6, thị giá cổ phiếu DHSA đạt 42.600 đồng/cổ phiếu, với khối lượng giao dịch tăng khoảng 30% so với trung bình 10 phiên liền trước.

Quý 1/2023, mã VLB của CTCP VLXD Biên Hòa đạt doanh thu 249 tỷ đồng (giảm 9% so với cùng kỳ), LNST đạt 36 tỷ đồng (giảm 17% so với cùng kỳ). Biên lợi nhuận gộp ở mức 22% (cùng kỳ 25,2%), Chi phí bán hàng giảm 16% so với cùng kỳ, tuy nhiên, lợi nhuận giảm mạnh hơn do chi phí quản lý doanh nghiệp tăng 10% so với cùng kỳ. Điểm tích cực là VLB không có nợ vay, sức khỏe tài chính là an toàn. EPS hiện đang âm do năm 2022 VLB phải nộp tiền bổ sung cấp quyền khai thác do thay đổi quy định của tỉnh là 270 tỷ đồng trong quý 3/2022. Điều này sẽ không còn trong 2023 và EPS có thể sẽ tăng mạnh từ quý 3/2023.

Với vị trí mỏ thuận lợi ở Đồng Nai, thị trường trọng điểm của VLB là các tỉnh Đồng Nai, Bình Dương, TP. HCM và khu vực Tây Nam Bộ. Theo đó, VLB sẽ hưởng lợi theo dự án sân bay Long Thành và các dự án đường cao tốc khu vực này. Mảng khai thác đá chiếm 70% doanh thu. Hiện VLB sở hữu 5 mỏ đá với tổng trữ lượng khoảng 94 triệu m3, lớn nhất trong các doanh nghiệp đá niêm yết nên có lợi thế về giá bán và khả năng tham giá bán cho các dự án đầu tư công.

Cổ phiếu VLB đang giao dịch tại P/B là 2.7x, tương đương mức TB 2 năm - 0.5SD, khá phù hợp để tích lũy nhờ triển vọng tích cực là năm nay VLB sẽ không còn ghi nhận khoảng chi phí bất thường như 2022, giá trị sổ sách và EPS sẽ trở lại mức thông thường từ quý 3/2023. Những phiên gần đây, VLB liên tục tăng giá và kết phiên 26/6 ở mức 38.600 đồng/cổ phiếu, với khối lượng giao dịch tăng khoảng 20% so với khối lượng bình quân 10 phiên liền trước.

Theo Bộ Tài chính, lũy kế 5 tháng 2023, giải ngân đầu tư công ước đạt 157 nghìn tỷ đồng (tăng 35% so với cùng kỳ), đạt 22% kế hoạch Thủ tướng Chính phủ giao, tương đương cùng kỳ 2022. Các dự án chiếm tỷ trọng lớn trong kế hoạch đầu tư công trong 2023-2025 là sân bay Long Thành (tổng vốn đầu tư 16 tỷ USD) và hạ tầng giao thông (khoảng 1/3 ngân sách)./.

Miên Du