CTCP Phú Tài - PTB Triển vọng tươi sáng hơn kể từ 2024

Doanh thu và lợi nhuận cùng giảm

Quý 1/2023, PTB ghi nhận doanh thu giảm 18% và lợi nhuận ròng Q1/23 giảm 55,4% so với cùng kỳ. Mảng gỗ giảm 22,4% về doanh thu do nhu cầu yếu tại Mỹ (thị trường xuất khẩu chính của PTB), trong khi mảng đá ghi nhận mức tăng trưởng khả quan 16,3% nhờ gia tăng sản lượng xuất khẩu sản phẩm đá thạch anh. CTCK VNDirect (VND) kỳ vọng thị trường bất động sản Mỹ phục hồi từ năm 2024 và kéo theo đó là sự phục hồi trong tiêu thụ đồ nội thất gỗ. Dự báo, năm 2023 doanh thu xuất khẩu gỗ của PTB sẽ giảm 7,3% xuống còn 2.807 tỷ đồng và tăng trở lại 24,0% lên 3.480 tỷ đồng trong năm 2024.

Mảng đá có động lực để tăng trưởng tiêu thụ trong giai đoạn 2023 - 2025 khi PTB đã mở rộng mạng lưới khách hàng cho các sản phẩm đá thạch anh tại thị trường Mỹ, giúp cho doanh thu xuất khẩu sản phẩm đá trong quý 1/2023 tăng 64,5%. Xuất khẩu đá năm 2023 có thể đạt 1.073 tỷ đồng doanh thu, trong đó 1.000 tỷ đồng đến từ đá granite.

VND tăng giá mục tiêu PTB 16,2% khi chuyển mô hình định giá sang giữa 2023- 2024, chúng tôi giảm 19,9% EPS năm 2023 và tăng EPS năm 2024 thêm 2,8% so với dự phóng trước đó. Tiềm năng tăng giá bao gồm lạm phát hạ nhiệt giúp cho nhu cầu cho đồ nội thất ở Mỹ tốt hơn dự kiến và thị trường bất động sản hồi phục sớm hơn dự kiến giúp thúc đẩy tiêu thụ sản phẩm đá và gỗ trong nước. Rủi ro giảm giá bao gồm: tăng trưởng doanh thu mảng thạch anh chậm hơn dự kiến do thị trường có tính cạnh tranh cao và tiến độ bàn giao các sản phẩm còn lại của dự án Phú Tài Residence chậm hơn dự kiến.

Triển vọng tươi sáng hơn kể từ 2024 với giá mục tiêu cao hơn là 56.000đ/cổ phiếu. VND kỳ vọng mảng kinh doanh gỗ của PTB sẽ quay trở lại quỹ đạo tăng trưởng trong giai đoạn 2024 - 2025 do thị trường Mỹ cũng như thị trường BĐS nhà ở trong nước phục hồi và nhà máy Phù Cát giai đoạn 3 mở rộng công suất gỗ tinh chế lên 103.000 m3/năm (tăng 22% so với công suất hiện tại) trong năm 2024. PTB sở hữu FSC-FM (Chứng nhận quản lý rừng) và FSC-CoC (Chứng nhận chuỗi hành trình sản phẩm), đảm bảo cho việc mở rộng kinh doanh lâu dài tại các thị trường phát triển như Mỹ và EU.

Triển vọng sáng sủa hơn trong thời gian tới

Doanh nghiệp đã mở rộng tệp khách hàng thông qua hội chợ thương mại tại Mỹ vào quý 3/2022, điều này đã giúp doanh thu xuất khẩu các sản phẩm đá trong quý 1/2023 tăng 64,5% so với cùng kỳ. PTB đang tập trung phát triển mảng đá thạch anh để trở thành động lực chính thúc đẩy tăng trưởng doanh thu của công ty trong dài hạn.

Nhà máy đá thạch anh giai đoạn 2 (Đồng Nai) đang bước vào giai đoạn xây dựng và dự kiến sẽ đi vào hoạt động vào Q3/2023, nâng tổng công suất đá lên 0,63 triệu m2/năm (tăng 40%). Doanh thu từ mảng đá thạch anh sẽ đóng góp 55% vào tổng DT mảng đá của PTB trong năm 2023 và 60% vào năm 2024. Mảng đá nghiền, sàng của PTB sẽ được hưởng lợi nhờ giải ngân đầu tư công trong giai đoạn 2023-25 tăng mạnh. Chính phủ đã đẩy mạnh đầu tư công để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế trong bối cảnh vốn đầu tư tư nhân và dòng vốn từ FDI yếu kể từ đầu năm 2023. VND dự báo nguồn vốn thực hiện của nhà nước sẽ tăng 25% so với 2022. Tuy nhiên, đá nghiền, sàng chỉ chiếm 5% trong tổng DT mảng đá của PTB nên điều này sẽ không dẫn đến mức tăng đáng kể trong kết quả kinh doanh của công ty.

Ngành BĐS vẫn còn nhiều thách thức trong ngắn hạn khi rủi ro doanh nghiệp mất khả năng thanh toán vẫn ở mức cao, với giá trị đáo hạn trái phiếu đạt 37.000 tỷ đồng vào quý 2/2023; Mặt bằng lãi suất tuy giảm nhưng chưa đủ để hỗ trợ doanh nghiệp và khó để tiếp cận vốn ưu đãi; Tâm lý thị trường vẫn còn lo ngại trong giai đoạn các nút thắt pháp lý đang được giải quyết, dẫn đến nguồn cung mới vẫn ở mức thấp. Dù vậy có thể tin rằng giai đoạn khó khăn nhất đã qua, thị trường đang có những tín hiệu tốt trong việc giải quyết các nút thắt trong nửa cuối năm 2023 và sẽ ấm dần lên. PTB đang bàn giao nốt các sản phẩm còn lại thuộc dự án Phú Tài Residence, dự án này sẽ đóng góp vào doanh thu của công ty 224,2 tỷ đồng trong 2023 và 31,3 tỷ đồng trong quý 1 năm 2024.

Theo dự thảo Nghị định của Chính phủ về thu lệ phí trước bạ đối với xe lắp ráp CKD (xe lắp ráp trong nước với linh kiện nhập khẩu), lệ phí trước bạ cho xe CKD sẽ được giảm 50% và chính sách này dự kiến sẽ có hiệu lực từ ngày 1/7/2023 cho đến hết năm 2023. Chính sách ưu đãi này sẽ hỗ trợ hoạt động phân phối ô tô của PTB trong 6 tháng cuối năm 2023 - nửa đầu năm 2024. Bên cạnh đó, NHNN đã thực hiện bốn đợt cắt giảm lãi suất điều hành kể từ đầu năm 2023. Với sự khuyến khích từ NHNN, các ngân hàng thương mại đang tiếp tục xu hướng hạ lãi suất cho vay, chúng tôi kỳ vọng đây sẽ là động lực hỗ trợ tích cực cho nhu cầu tiêu thụ các mặt hàng xa xỉ như ô tô. Do vậy, chúng tôi dự báo doanh thu phân phối và dịch vụ mảng ô tô của PTB sẽ giảm 12% trong năm 2023 xuống còn 1.206 tỷ đồng và tăng 25,2% đạt 1.510 tỷ đồng vào năm 2024./.

PV